日均耗煤及高炉开工率显著回落——国内中观周度观察

文：申万宏源宏观 李慧勇，王健，余子珍

结论或者投资建议

短期经济平稳。8月PMI上升0.5个点至50.4，高于临界值。生产和需求指数均有显著回升。而从高频数据来看，发电耗煤、高炉开工率等同比数据也均较7月改善；生产资料价格也有显著提高。PMI指数回升与高频数据改善相互印证，预计8月工业增加值增速较7月提高0.2个点至6.2%。

本周耗煤和高炉开工率回落，关注后续变化。本周六大发电集团日均耗煤大幅回落，数据异动可能有以下几方面原因：一是气温有所回落，居民用电量下降；二是G20峰会在即，部分高污染高能耗的企业限产甚至停产，工业用电耗煤需求减少。而本周全国高炉开工率也因为G20限产因素显著回落。

去产能力度加大，经济仍将承压。习近平在9月3日的G20工商峰会上再次重申了中国去产能的目标和决心，而从年内目标来看，后续去产能力度将进一步加大。这也意味着后续经济仍将承压。

地产区域调控，销售热度不减。近来，热点二线城市如厦门、武汉、南京密集出台地产调控措施，但地产销售仍然保持强劲增长。限购预期下，上海楼市销售火爆，二三线城市也没有降温迹象。关注“金九银十”的地产表现。

CPI低点已现，PPI大幅改善。基数效应下，8月CPI将继续回落，增速有望降至年内低点1.7%。但在基数效应以及生产资料价格改善、房价上涨和油价上调等因素推动下，后续CPI有望逐步走高。但预计CPI尚不足以挑战货币政策底线，货币偏宽松的取向仍不会变。生产资料价格上涨明显，预计8月PPI跌幅继续大幅收窄。随着供给侧改革持续推进，PPI仍有改善空间，有望终止连续负增的趋势。

一周扫描

价格涨跌不一：动力煤、蔬菜、猪肉、农产品、LME锌价格、水泥价格指数、PTA上涨；南华工业品指数、原油、LME铜、铝、铁矿石、CRB现货指数、钢材价格指数、涤纶长丝、机械设备、机电产品、纺织服装、煤炭运价下跌；BDI指数持平。需求：电厂耗煤下降，全国高炉开工率下降，半钢胎开工率上升、全钢胎开工率下降，30大中城市房地产日均成交面积增加，电影票房收入及人数上升。

上游行业。煤炭：价格上涨，库存下降。受气温及G20限产影响，本周六大电厂日均耗煤大幅回落。但8月发电耗煤同比增长8.7%，较7月同期有所提升。受G20限产影响，本周高炉开工率下降1.2个点至79.4%。季节性因素叠加供给侧改革持续推进，环渤海动力煤价格继续跳升至494元/吨。随着供给侧改革继续推进，煤炭价格仍有继续上涨空间。煤炭库存去化，本周秦皇岛港库存环比大幅减少15.5%。有色：铜铝价格下降，锌价上涨，铜库存增加，铝锌库存减少。LME铜、锌价分别下降0.1%、3.3%，锌价上涨1.9%，铜库存增加17.3%，铝和锌库存分别减少1.2%、0.8%。原油：价格下跌。最新数据显示，EIA和API原油产量继续增加，而美国制造业数据低于预期，市场担忧能源需求不足，本周布伦特原油和WTI原油价格大幅下跌6.6%和6.7%。但月度数据来看，8月布伦特原油同比跌幅收窄至2.2%。铁矿石：价格下跌、库存减少。限产因素致国内钢厂开工下降，需求回落叠加美元小幅走强，本周铁矿石价格下跌1.3%，全国主要港口库存减少1%。CRB指数下降：本周美元小幅走强，原油、有色金属和铁矿石价格均下降，CRB现货指数下跌0.2%。农产品：价格上升。蔬菜价格继续上涨9.8%，猪肉价格则小幅回落0.2%，农产品批发价格指数上升2.6%。

中游行业。钢铁：开工回落、价格回落。受G20限产停产影响，本周高炉开工率回落至80.3%，Myspic综合钢价指数回落1.0%。螺纹钢和3mm热轧板卷价格均回落，0.5mm冷轧板卷持平。8月26日当周，螺纹钢库存上升，但热卷（板）和冷轧库存略下降。水泥：价格上升。全国水泥价格指数上升2.1%，除西北持平外，其余地区均上涨。PO42.5水泥全国平均价上升2.2元/吨，华东、西南和中南地区均上涨。化工：价格下跌。本周涤纶长丝POY价格下降0.7%，华东地区PTA价格下降0.4%，国内PTA开工率提升2.6%。电力：电厂耗煤大幅回落，煤炭库存总量略增。本周电厂耗煤大幅回落，企业被动补库，库存总量增加，煤炭库存可用天数增至21.8天。

下游行业。房地产：销售回暖，关注持续性。8月以来，30大中城市商品房销售面积同比增长23.9%，较7月显著改善。一二三线分别增长15.8%、29.4%和17.7%，均有非常明显的提高。本周30大中城市商品房日均销量90.9万平方米，较上周有所上升，但月底销量一般偏高。并且上海在限购预期下，地产销售大增。汽车：8月销售强劲，半钢胎开工率上升。根据乘联会数据，今年8月1-4周零售同比增长28%，销售强劲。全钢胎开工率下降至69.0%，半钢胎开工率回升至71.8%。机械设备：机电价格和机械设备价格略降。纺织服装：价格下降。8月22日当周，柯桥纺织价格指数略降，除服装面料类保持不变，其他均有所下降。文教娱乐：电影票房及观影人次上升。8月28日当周电影票房收入环比上升11.3%，观影人次上升9.0%。交通运输：BDI指数持平。虽然本周BDI不变，但8月BDI同比下跌36.9%，较7月进一步扩大。煤炭运价快速下跌：随着天气影响消退、煤炭需求回落，煤炭运价连续下跌，本周CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价分别下跌14.0%、17.9%和15.2%。

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